原油供应过剩 特朗普恐怕“喊不动”增产

美国候任总统特朗普誓言要对石油进行“开采、开采、开采”，但这一誓言即将与全球原油供应过剩发生冲突——全球原油供应过剩最终将抑制创纪录的页岩油产量。

特朗普曾表示，他将推动美国页岩油公司提高产量——他告诉支持者油价也会下跌，即使这意味着生产商“因开采而倒闭”。但在他的第二个任期之前，美国的石油产量连续两年创下纪录。在这种背景下，接受机构调查的分析师和交易员预计，从今年年底到2025年，美国的石油产量将仅增加25.1万桶/天，这是自2020年疫情导致的减产以来的最慢速度。

特朗普几乎没有什么手段可以改变这一点。开放新的联邦土地进行勘探需要时间，他的其他一些提议——比如与中国的贸易战——被普遍视为利空石油，因为它们将削弱对这种大宗商品的需求。

大宗商品交易公司Hartree Partners LP的高级顾问Ed Morse表示：“从开放联邦土地到提供拍卖，再到让公司竞标，再到勘探、发现石油，再到为其建设基础设施，这中间存在延迟。特朗普政策带来的大部分产量增长将在他任期结束后出现。”

到目前为止，在过去10年里为页岩油繁荣贡献了大部分力量的独立石油生产商，还没有计划在大选后从根本上改变他们的钻探活动。Diamondback Energy(FANG.US)和戴文能源(DVN.US)预计2025年的生产增长率为2%或更低，而EOG能源(EOG.US)和西方石油(OXY.US)预计活动将保持平稳，西方石油首席执行官Vicki Hollub警告称，美国中期的产能“增长率正在下降”。

不过，石油产商仍在大幅扩产。去年，尽管独立生产商发誓有限增产，但页岩油的产量还是增加了100万桶/天，令市场感到意外。埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龙(CVX.US)和康菲石油(COP.US)等重量级石油生产商也在迅速扩产，过去一年的增幅超过8%。正确预测了去年惊人产量增长的麦格理集团预计，到今年年底，石油产量将达到前所未有的1390万桶/天，比美国能源部目前的估计高出5%。

这一增长，加上圭亚那、巴西和加拿大的新增原油产量，为2025年大规模的原油供应过剩奠定了基础。国际能源署(IEA)警告称，全球的供应过剩将达到100万桶/天。麦格理预计，特朗普将在第一季度宣誓就职，届时石油日产量将超过需求240万桶。交易商已经在定价中计入盈余，今年WTI原油价格下跌超过3%。

这与特朗普首次入主白宫时的情况大不相同。2017年，来自私募股权和石油巨头的新投资涌入石油领域，促使生产商尽可能快地发展，并在此过程中消耗了3000亿美元的现金。疫情拖累了价格，导致页岩气地区劳动力短缺，导致港口设备进口受阻，并促使银行减少对该行业的贷款。数十家公司随后破产。但那些幸存下来的公司被迫降低成本，提高效率，当油价从2020年底开始上涨时，它们再次开始增长。

在拜登的领导下，美国巩固了其作为世界最大石油生产国的地位，现在每天的石油产量比沙特阿拉伯多50%。但这种速度很难维持，过去两年2900亿美元的并购浪潮意味着，在特朗普第一次执政期间推动产量增长的许多独立生产商被收购或合并为更大的实体，这些实体控制了资本支出，提高了股东回报。石油业这两年迎来了数宗大型并购案，先锋自然资源公司被埃克森美孚收购，Endeavor Energy Resources被Diamondback收购，CrownRock被西方石油收购。

不过，标普全球大宗商品洞察负责北美非常规油气业务的副总裁Raoul LeBlanc表示，油价最终可能成为美国经济增长的最大障碍。他说：“在70美元时，独立页岩油公司既可以发展，也可以产生自由现金流，但在60美元时，他们必须做出选择——我们相信他们会选择为股东提供现金。”