兴业研究：黄金估值再度回落至增持区间

　　走势分析

　　特朗普政策带来通胀回升担忧、美联储降息预期收敛带动过去一周金价快速走低。美元指数逼近107关口，比特币逼近100000美元关口后短期涨势有初步退潮迹象，特朗普交易有望逐渐降温。伦敦金触及20周均线支撑，黄金风险溢价回落至合意区间提供再度增持机会。今年底至明年上半年美国需求可能继续走弱，美元利率汇率阶段性回调或带动金价再度反弹。

　　不过需注意明年下半年美国需求可能回升、特朗普政策实施后或推升通胀、美联储结束降息均会打压伦敦金，伦敦金未来一年震荡幅度相较于过去一年或明显放大，而上海金则可能因为2025下半年美元兑人民币再度走强而全年表现偏强。历史来看，连续两年录得大幅正收益后第三年呈现震荡的概率上升，建议降低对于未来一年收益预期。

　　不同期限观点